Отсутствие Эльвиры Набиуллиной и будущее ключевой ставки: что изменилось

После ПМЭФ 2026 глава ЦБ Эльвира Набиуллина надолго пропала из публичного пространства. Вокруг её отсутствия возникли самые разные версии: от болезни до более серьёзных ограничений. Официально сообщали о проблемах со здоровьем, а затем пресс‑служба Центробанка объявила, что Набиуллина выступит на традиционной пресс‑конференции после заседания по ключевой ставке 19 июня.

Дебаты вокруг снижения ставки

Отсутствие главы регулятора совпало с активными дискуссиями о необходимости смягчения денежно‑кредитной политики. Президент заявил, что инфляция снизилась и это даёт повод для снижения ставки. В ответ заместитель главы ЦБ Алексей Заботкин отметил, что одно‑двухмесячное снижение инфляции нельзя считать устойчивым трендом и что ускорение цен в начале июня лишает основания для поспешного смягчения.

Значение предстоящего заседания Центробанка увеличилось: оно покажет не только позицию регулятора по ставке, но и то, насколько решающая фигура в лице Набиуллиной по‑прежнему влияет на политику.

Политические и бюджетные перестановки

Параллельно в парламенте и в правительстве проходят изменения, которые уменьшают прозрачность расходов и расширяют возможности для заимствований. Среди принятых мер — ускоренные поправки в бюджетное законодательство, позволяющие увеличивать федеральные расходы без публичного обнародования деталей, снимать временные ограничения на рост внутреннего долга и выдавать регионам кредиты на льготных условиях.

Часть этих изменений прямо ориентирована на наращивание военных расходов: допускается перераспределять сбережения и списания бюджетных обязательств в пользу финансирования оборонных нужд, при этом уменьшается публичный контроль за тем, куда идут налоговые средства.

В результате доля военных расходов в бюджете уже очень велика, и после новых поправок оценить их рост будет ещё сложнее.

Последствия для бизнеса и граждан

Параллельно продолжается ужесточение налогового и фискального давления: вводится технологический сбор на электронику, изменяются пороги по НДС и другие льготы, что бьёт по малому и среднему бизнесу. Для ряда предпринимателей это означает потерю преимуществ упрощённой системы и рост налоговой нагрузки.

Если ставка ЦБ будет снижена, это не отменит давления со стороны фискальной политики: снижение ставок может сочетаться с ростом налогов, сборов и тарифов, что повышает риск инфляции и даже стагфляции, а также может ускорить девальвацию и рост безработицы.

Что означает возврат Набиуллиной

Её возможное появление на пресс‑конференции может быть формальным — для подтверждения уже принятых решений — или же сигналом о сохранении прежней линии регулятора. Но даже возвращение не обязательно восстановит прежнюю независимость Центробанка: изменения в бюджетном праве и политическое давление ограничивают пространство для традиционной борьбы с инфляцией.

Главный вывод: структура принятия экономических решений смещается в сторону принятия фискальных решений без полной прозрачности и с приоритетом военных расходов. Это увеличивает риск долгосрочных проблем для экономики и снижает возможности регулятора действовать автономно.