Минфин объявил о переносе сроков достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это решение может повысить прогноз средней ключевой ставки Банка России в 2027 году на 50–200 базисных пунктов и замедлить её снижение в ближайшие заседания регулятора.
Что подразумевает бюджетное правило
Бюджетное правило предполагает, что первичный баланс бюджета — расходы за вычетом затрат на обслуживание госдолга — должен быть сбалансирован за счёт базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов. На практике исполнение правила регулярно срывается из‑за роста расходной части и колебаний доходов.
Почему перенос сроков важен для монетарной политики
Более поздний переход к нулевому первичному дефициту означает, что бюджет останется относительно стимуливым дольше. Это повышает риск роста инфляции и сохраняет давление на уровень «нейтральной» процентной ставки, из‑за чего Центробанк может действовать более осторожно при снижении ключевой ставки.
Оценки аналитиков
- Директор по инвестициям Астра УА Дмитрий Полевой считает, что бюджетное правило фактически остаётся «неполноценным», и в сочетании со снижением цены отсечения это может ослабить рубль и ускорить инфляцию.
- Инвестбанкир Евгений Коган называет откладывание ужесточения бюджетной политики отказом от строгих принципов правила и полагает, что прогноз ЦБ по ставке на 2027 год, вероятно, повысится на 1–2 процентных пункта.
- Главный экономист Альфа‑банка Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до 50 долл./баррель при текущих расходах даст структурный дефицит около 1,2 трлн рублей в 2027 году и поднимет прогноз средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Главный экономист инвестбанка Синара Сергей Коныгин предполагает, что в июне регулятор либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её лишь на 25 б.п. после серии более крупных снижений ранее.
- Руководитель отдела макроэкономического анализа Финам Ольга Беленькая ожидает, что неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Возможные последствия для рынка
Если прогнозы аналитиков подтвердятся, это приведёт к более высокому уровню ключевой ставки в среднесрочной перспективе и усилит давление на частный спрос: государственный спрос вырастет, а для сдерживания инфляции частному сектору придётся глубже сокращать расходы. Восстановление доверия к бюджетному правилу остаётся ключевым фактором для смягчения рисков монетарной политики.
