Спад в экономике России подталкивает к более быстрому снижению ключевой ставки

Экономический спад в России в начале текущего года может подтолкнуть Центральный банк к более быстрому снижению ключевой ставки, чем предполагает консенсус‑прогноз, считают ряд аналитиков, пересматривающих свои прежние оценки.

По оценкам 23 аналитиков, опрошенных накануне решения регулятора, в пятницу, 24 апреля, ожидается очередное снижение ключевой ставки на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако перспектива первого за три года квартального сокращения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

Эксперты крупного банка отмечают, что ухудшение состояния экономики в первом квартале 2026 года может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ.

Слабый рост и давление на промышленность

Президент России Владимир Путин ранее выразил недовольство темпами экономического роста после того, как экономика в первые два месяца года сократилась на 1,8%. Глава государства поручил правительству подготовить новые меры поддержки.

При этом крупные промышленные компании демонстрируют слабые результаты. Один из ведущих металлургов сообщил о почти нулевой прибыли за первый квартал, а крупный производитель алюминия зафиксировал убыток. Обе компании объясняют ситуацию жёсткой денежно‑кредитной политикой Центрального банка.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития Максим Решетников отмечал, что внутренние резервы экономики во многом уже исчерпаны.

Высокая ключевая ставка и риск «отрицательного роста»

Российский бизнес неоднократно называл уровень ключевой ставки в 12% пороговым, при котором возможно восстановление инвестиций и устойчивого экономического роста. Прогноз ЦБ по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что существенно снижает шансы на быстрое оживление деловой активности.

Опубликованные на этой неделе данные Росстата показали почти нулевую инфляцию, что не препятствует ускоренному снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло лишь на 0,3%, указывая на схожую вялую динамику всей экономики. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания рынка.

По словам главного экономиста одного из инвестиционных банков Андрея Мелащенко, опубликованная статистика по промышленности не изменила его прогноз сокращения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

Аналитики другого крупного банка считают, что спад ВВП окажется несколько меньше и составит около 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП мог вернуться к положительным темпам роста.

«Возможно, помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте по сравнению с январём–февралём — сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и более благоприятная внешняя конъюнктура на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает она.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает нулевой или близкий к нулю рост ВВП.

Ранее Центральный банк оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года заметно выше — на уровне 1,6% в годовом выражении. Такое отклонение фактической динамики от прогноза, по мнению экономистов, вынудит регулятора скорректировать курс политики.

По оценке аналитиков ещё одного крупного банка, ВВП в первом квартале снизится примерно на 0,4% год к году, а рост за весь 2026 год не превысит 0,7%.

При этом во втором квартале эксперты рассчитывают на поддержку экономики со стороны календарного фактора — за счёт большего количества рабочих дней рост может составить около 1,1%.

Факторы поддержки и структурные ограничения

По словам Ольги Беленькой, по мере продолжения нормализации денежно‑кредитной политики можно ожидать постепенного оживления экономической активности. Однако сохраняются серьёзные структурные ограничения: дефицит трудовых ресурсов, ограничения во внешней торговле, а также риски, связанные с безопасностью инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительную, хотя и временную, поддержку экономике может оказать рост мировых цен на энергоносители, удобрения и ряд других экспортных товаров России, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов экспорта энергоресурсов.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от продажи углеводородов и сырьевых товаров, начиная с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности по мере снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале текущего года составил около 1,5%.

При этом возможности для масштабного бюджетного стимулирования в 2026 году ограничены, поэтому власти выбирают в основном точечные меры, направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.