ЦБ наращивает репо‑вливания: банки покупают ОФЗ, бюджет частично финансируется «изнутри»
Что произошло
По данным статистики Центробанка, регулятор зафиксировал значительные вливания в банковскую систему в виде кредитов репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). По состоянию на 18 июня общая сумма таких займов приближается к 4,748 трлн рублей.
Механизм финансирования
Банки приобретают ОФЗ, используемые Минфином для покрытия дефицита бюджета, затем закладывают эти облигации в Центробанк как обеспечение и получают кредиты репо. Полученные средства часто направляются на дальнейшую покупку государственного долга, в результате чего обязательства в итоге остаются, по сути, на балансе регулятора.
Ключевые цифры
- Общий объём выданных ЦБ кредитов репо под ОФЗ — около 4,748 трлн рублей.
- С конца октября по конец декабря регулятор выдал примерно 1,9 трлн рублей.
- С начала текущего года объём таких кредитов увеличился примерно ещё на 1 трлн рублей.
- Первоначальные планы привлечения на долговом рынке (~4 трлн рублей) могут быть увеличены до 6–7 трлн рублей, а на дополнительные нужды бюджета предполагается потребуется ещё порядка 2–3 трлн рублей.
Риски и позиции экспертов
Экономисты предупреждают, что расширение практики косвенного монетарного финансирования бюджета усилит проинфляционные факторы. По мнению Николая Корженевского, такая политика фактически открывает «новую эру»: речь идёт не просто об увеличении дефицита, а о переходе к монетарному финансированию расходов.
Корженевский отмечает, что инфляция в этом случае выступает в роли скрытого налога: покупательная способность граждан падает, хотя прямых платежей в бюджет может не быть.
Последствия для рынка и долговой структуры
До введения санкций иностранные инвесторы держали примерно 20% всех ОФЗ в обращении. Ограничение доступа к зарубежному капиталу привело к повышенной роли российских банков в покупке облигаций. Увеличение доли ОФЗ в активах банков через операции репо рассматривается экспертами как опосредованное эмиссионное финансирование государственного долга, что может усилить инфляционное давление и повлиять на условия на долговом рынке.
